財務杠桿在企業財務管理中的應用 - 下載本文

买足球彩票技巧 www.lbmkq.icu 管理\問題。在現代商業社會,舉債經營常被公司的戰略家們作為一種有效的戰略性管理工具。Bhandari(1988)研究發現財務杠桿與平均收益之間存在正相關關系。雖然財務杠桿與風險和期望收益有關看來是合理的,但在SLD模型中,財務杠桿與其他因素都包容在?之中。Bhandari發現即使在有ME和?的模型中,財務杠桿對平均收益仍具有解釋能力。Chatrath Arjun(2000)在《財務杠桿與資金成本:資本結構與價值相關性的重新審視》一文中,通過對橫截面及時間序列數據的分析,指出資金成本與杠桿可能存在非線性關系,進行了杠桿與資金成本之間關系的穩定性測試,并對由財務杠桿產生的破產成本方法進行了研究。 Ross(1977)認為舉債經營有助于增強債權人對公司未來盈利能力的信心,從而對公司價值有積極的影響(債務的信號作用)。但是,不論企業的盈利水平如何,負債的成本都是固定不變的,負債的這一特性會增加企業破產和普通股盈余大幅波動的風險。Modigliani and Miller(1958)認為舉債經營能給企業帶來稅收上的優惠,可以降低公司資產投資所要求的回報臨界線(債務的稅收優勢)。Jensen and Mecking認為債務融資會增加經理的持股份額,可以將經理與股東的利益更好地協調起來,進而降低由經理與股東間利益沖突所導致的代理成本,并增加公司價值。Jensen and Meeking(1986)的分析框架顯示:’債務融資有助于緩解經理與股東之間的利益沖突,并激勵經理追求更有價值的投資機會。

國內學者毛付根(2004)利用相關案例對企業的財務杠桿影響因素進行定量分析,認為企業只有在充分利用市場資源的基礎上,進行合理融資才能利用財務杠桿效應為企業創造最大的價值。馬麗麗(2007)研究分析了財務杠桿概念、財務杠桿效應和財務杠桿的表現形式,通過分析財務杠桿對企業負債經營利益得失的影響,進一步分析財務杠桿作用的影響因素,最后提出企業如何合理利用財務杠桿,使其發揮積極作用。李彥(2008)通過概述財務杠桿和財務風險原理,分析企業財務杠桿和財務風險的關系,研究影響財務杠桿和財務風險相關性的因素,從而指出企業如果不合理運用財務杠桿,就可能會使企業遭受不可估計的損失。李玉玲(2008)論述了負債經營的意義,分析企業進行負債經營的風險,其中著重論述了企業進行負債經營時產生風險的原因、類型以及企業對風險進行控制采取的策略,從而使企業負債經營遭受的風險降到最低。劉軍輝(2009)在分析財務杠桿效應、財務杠桿與公司經營管理及資本結構的相關性的基礎上,運用相關資料和數據,對公司的財務杠桿效應和公司成長性的相關性進行研究,研究結論表明財務杠桿與公司成長性正相關。鐘向東、林祥友(2009)通過定性描述和定量分析方

法相結合,分析得出企業繳納所得稅與否(如在企業的息后稅前利潤發生盈虧轉變時)主要影響企業財務杠桿效應系數DFL的方向,而企業繳納所得稅多少(如在企業的適用所得稅稅率發生高低調整時)主要影響企業財務杠桿效應系數的大小。李蕾(2009)在考察2001年到2007年滬市上市公司的財務杠桿的總體水平、作用程度以及財務杠桿效應的相關問題,建立模型利用統計分析方法得出:我國上市公司財務杠桿呈逐年上升趨勢,負債比例逐年增大。不同行業間財務杠桿作用程度存在著較大的差距,即使在同一行業,財務杠桿也不一定存在同一性。

從上述文獻的研究結果來看,國外學者大部分是在完全市場假設也就是MM理論的假設前提下,來分析財務杠桿與公司績效的相關性研究,探討企業財務杠桿與公司績效之間是否存在著穩定的正相關或負相關關系。而我國國內學者的研究結果與西方是基本一致的,但由于我國市場經濟體制尚不完善,與西方發達國家之間還有一段很大的差距,還存在需要改善的地方,學者在進行研究財務杠桿與企業績效之間相互關系的時候,需要結合我國市場經濟發展的實際情況來進行分析解釋。不少學者提出在審查財務杠桿和企業績效之間關系的時候,需要采用更綜合的方法,從理論上考慮各種合理的條件變量。鑒于此,如何更好地利用財務杠桿這把“雙刃?!碧岣咂笠稻瞇б娼潛收咭院舐畚牡難芯糠較?。

參考文獻

[1]Crossman.S and 0.Hart.Corporate financial structure and managerial incentives[J].The Economical of Information and Uncertainty,1982:107-140.

[2]Kim and IL—Woon.The empirical research about the financial influencing stockholders information[J].Review of Financial Studies,1985(4) :87-94.

[3]Jensen.M.Agency costs of free cash flow:corporate financial and takeover[J].American Economic Review,1 986(76) :323-329.

[4]Sandberg ,S.The Effect of Capital Structure on a Firm’s Liquidation Decision[J].Journal of Financial Economics,1988(13) :137-151.

[5]Bhandari,F. The Maturity of Corporate Debt[J].Strategic Management Journal of Financial Economics,1988(9) :214-231.

[6]Chatrath Arjun.The Impact of Internalization on the Diversification—Performance Relationship:A Replication and Extension of Prior Research[J].Journal of Business Research,2000(8) :43-45.

[7]Ross,S.The determinants of financial.structure:the incentive signaling approach[J].Bell Journal of Economics,1977(8) :23-40.

[8]Modigliani.F and M.Miller.The cost of capital,corporate finance and the theory of investment[J].American Economic Review,1958(48) :261-297.

[9]Jensen and Mecking.Diversification:The Growing Conclusion[J].Strategic Management Journal,1986(7) :29-32.

[10] 孫哲慧. 財務杠桿[J]. 林區教學,2011,(6) :139-140.

[11] 劉肖君. 論財務杠桿在財務管理中的應用[J]. 現代商業,2011,(23):230-231. [12] 中國注冊會計師協會. 財務成本管理[M]. 北京:中國財政經濟出版社,2010. [13] 彭麗坤. 合理負債 有效利用財務杠桿效益[J]. 中國鄉鎮企業會計,2011,(9):83-84. [14] 齊媛媛. 杠桿效益下的利益與風險探討[J]. 科技致富向導,2011,(23):77. [15]孫銘璟. 淺議企業負債經營[J]. 技術與市場,2010,17(11):147-149.

[16] 畢洪. 財務杠桿在企業中的實際應用[J]. 山西高等學校社會科學學報,2011,23(7):40--43. [17] 劉建青,羅雯. 淺析我國中小企業負債經營[J]. 甘肅理論學刊,2010,(6):148-151. [18] 劉亞楠. 論適度負債經營[J]. 致富時代:下半月,2011,(8):103.

[19] 祝凌. 杠桿理論應用的探討[J]. 科海故事博覽:科技探索,2011,(7):150—151. [20] 楊忠紅. 企業應用財務杠桿的利弊分析[J]. 價值工程,2010,29(25):58. [21] 冀愛興. 淺談財務杠桿的利益與風險[J]. 財經界(學術),2010,(23):194. [22] 湛新民. 負債經營趨勢[M]. 廣東經濟出版社,2005. [23] 陳企華. 負債經營的關鍵問題[J]. 當代會計,2006,(5). [24] 劉蘋. 負債經營決策流程[J]. 當代財經,2006, (2).

[25]毛付根.融資雙刃劍:財務杠桿效應[J].財會通訊,2004(10) :71. [26]李彥.杠桿效應與風險控制[J].現代商業,2008(36) :215. [27]李玉玲.企業負債經營與風險分析[J].山西科技,2008(5) :82-83. [28]劉軍輝.公司財務杠桿效應的實證研究[J].中外企業家,2009(6) :64-65.

[29]鐘向東,林祥友.論所得稅對企業財務杠桿效應系數的影響[J].財會通訊,2009(7) :60-61. [30]李蕾.中國上市公司財務杠桿總體水平實證研究[J].當代經濟,2009(4) :132-134. [31]王宗軍,徐星,肖德云,夏天.企業績效評價的研究進展及發展趨勢[J].科技管理研究,2006(3) :159-161.